我学习投资的一些心得

返回首页 2020-05-17 17:50:53 👍赞 (0)

题图：Starry Sky | 摄影：LK

最近在和朋友们聊天的过程中，大家经常会问到几个问题：

这些问题很有共性，我也隐约有些答案。从 2002 年接触投资，到 2004 年开始学习，我学习投资有 10 多年的时间，最近也一直在思考这一路的经历和心得。

我觉得学习投资和学习很多其它技能并不一样，不是看几本书、网上听几门课、看一些公众号文章就能学到的。它有很多特殊的地方。我今天就把这些思考记录下来。这可能和你平时所听到的「投资者教育」不太一样，但确实是我的真实感受，希望对你有所帮助。

根据价值观寻找投资信仰

2017 年，我曾在这个投资实证的最早的两篇文章中提到过这个问题。

2017 年 10 月，第三篇实证，我写到：

从美国股市的历史归因来看，“价值因子” 是最显著的因子，同时我更偏爱价值投资也是因为他和我的性格比较Match。我喜欢走别人不走的路，喜欢延迟享受，可以坚定的做我认为正确的事情。（抱歉这段好自夸，自夸的原因其实是想表达，你选择的投资系统一定要和你的性格相Match，这样你才能坚持，因为每个系统都有其适应的市场）。

2017 年 11月，第四篇实证，我写到：

心理结构很难改变，一个再好的投资系统，如果不能适应自己的心理结构，不能给自己安全感，也很难坚持，自然就会出现动摇、怀疑、放弃。回到财富管理领域，了解客户的心理结构、判断客户的安全底线，给客户提供有安全感的投资策略就变成一件很重要的事情。

现在回看那时的文字，我只是隐约感觉到「投资策略」与「投资信仰」或「性格」匹配的重要性，这是直觉，但没有深想。经过三年多的实践，我越发觉得这是一切的起点。

你是什么样的人，你看到的世界是什么样的，决定了你会具有什么样的投资哲学。如果你选择的投资策略背后的投资哲学和你的价值观不一致，那你会经常感受到拧巴、不舒服，也会在市场风格不匹配的时候无法信任「主理人」的操作，最终无法获得好的结果。

因此，在学习投资之前，我想你应该先根据自己的价值观和性格，找到自己的投资哲学。在接下来的过程中，这些投资中的知识会不断和你的价值观和性格互相印证并擦出火花，从而深深的刻在你的「认知」中。

说到这里，大家一个普遍会担心的问题是「大道」选错了怎么办？我曾经在《「寻找同路人」和「极度开放」矛盾吗？》中写过我对这个问题的思考：

至于我原来担心的会不会一路走到黑，我意识到是太高估自己了。这世界上的大道那么多，哪条都够你走很深了。「大道相同」、「可信度」和「惊奇度」可以让你在保持开放的同时，尽可能的在你坚信的大道上走的足够深。当然，即使这条路是错的，这也能帮助你心无旁骛、全力以赴、开开心心的尽快碰到南墙 ...

谨慎选择信息源

当你根据自己的价值观和性格寻找到自己的投资哲学，接下来就需要选择信息源来学习相应的知识。

这时，「少即是多」这四个字就显得无比重要。

我很喜欢芒格关于人类思维的比喻：「人类思维就像人类的卵子一样，人类卵子有一种排斥机制。一旦有一个精子进入，它就会完全关闭，不让下一个精子进入。人类思维也有严重的类似倾向。」

你看到的信息，表面上是「信息」，背后是人的「认知」的投射。他所写下的文字（或视频），是他看到的世界的样子。因此，其实你在筛选人。

无论是书、公众号还是人，找到经过时间验证的、或者信任的人背书的信息源，精读、反复读，同时敢于放弃大多数其它的信息源。这些需要深度思考和反复消化的信息不仅能加深你的认知，也会让你更加平静。

昨晚我看了南添老师在 B 站（up：南添的罗马大道）的直播，他自己筛选公众号的方式给了我很大的启发：「打开公众号的文章列表，如果标题都和最近发生的热点相关，放弃；如果这些标题能看出是在用一个大纲和体系在讲些什么，可以加入关注列表」。

一个人可能什么都懂吗？不可能。如果所有的选题都跟着热点走，我想作者更在意的不是表达，而是热点背后的流量吧。

找到「树干」和「元知识」

我的第三个感受是，投资中的「元知识」没有那么多，但每一个知识点其实都很深。找到「树干」和「元知识」，就像出门前先查一下大致的地图，非常重要。

用我写的投资有关的文章来说。

我写的「元知识」并不多，包括「股价的背后是公司」、「认清市场先生」、「认识并控制自己的情绪」等等。这是树干。

而在「股价的背后是公司」下面，会有更深一层的知识。比如「商业价值、社会价值、市场价值长期同步」、「公司的价值是未来现金流的贴现」、「如何给一个公司估值」等等。这是树枝。

在「公司的价值是未来现金流的贴现」下，则会进一步有「净利润和自由现金流的区别」、「资本支出前置」、「PE、PB、DCF、PS 估值方法」等等。这是树叶。

找到「树干」和「元知识」，可以帮助我们拥有鸟瞰的感觉，减少对「未知」的焦虑和恐惧，也能让知识沉淀得更系统。

有知、有行，知行合一

用 LaoK 老师常说的话，学投资关键是要下场操练，在岸上是无法学会游泳的。

我前一段在微博推荐了陈海贤老师的一篇文章 —— 《为什么你听过这么多道理，却依然过不好这一生》，在这篇文章中，他认为，道理是一些人走了很远的路才悟出来讲给你听的。你需要有相应的环境和挑战，才能获得与这些道理相匹配的经验。

巴菲特经常说「在别人贪婪的时候恐惧，在别人恐惧的时候贪婪」。但这个道理只有你真的在市场中投入了真金白银才能体会。

2015 年牛市顶峰、每天涨 5% 的时候你却卖出，你才算理解了「在别人贪婪的时候恐惧」。2018 年底，各种坏消息扑面而来，你却坚定的补仓跟车，你才算懂得了「在别人恐惧的时候我贪婪」。

因此，我觉得学习投资中很重要的一点是「有知」亦「有行」，把「知」和「行」迭代起来，在实践的过程中不断完善、强化认知，实践最终会把这些知识变成我们身上的一部分。

时间 & 顿悟

我很喜欢潇雨对教育的洞见：「教育是顿悟的瞬间」。

在《被讨厌的勇气》中，师父对弟子说：「你只能把马儿牵到河边，但不能强迫马儿喝水」。我最近在看泰戈尔的书，当谈到教育的时候，他说：「真正的教育不可能是强迫性的，应当自然而然地引发学生的智能，必须帮助他们将贮藏在内的无限的智能自然而然地引导出来。」

学习投资需要很长的时间。如果你认为听一门网上的课，读几本书，就能学好投资，你想多了。

还是拿「别人恐惧我贪婪」来举例。这样简单的 7 个字，当你从书上读到第一遍的时候，这不过就是 7 个字，它并没有被刻入你的「认知」。当你经历了 2018 年的钻石底，当你真的读懂了我当时写的那篇文章 —— 《Buy China. I am.》，当你真的克服了内心的恐惧「抄了底」，有一天，你可能会突然明白这 7 个字背后想说的是什么。

我要连续三周说到乔布斯在斯坦福的演讲了。其实我最喜欢的并不是 "Stay Hungry, Stay Foolish"，而是那句 "Connecting the dots"。时间是最伟大的，你需要的是，漫长的时间、足够的信息浓度、知和行的迭代，最终你会把一切连起来，顿悟。

对了，我对「教育」和「学习」的理解，也是「顿悟」的过程。我把上面说的三句话和我们过去做的、未来要做的事情串起来，也是最近的事情。这不仅适用于学习投资，也适用于所有的「教育」和「学习」。

哲学

最后说说哲学。

我有一个发现，我观察到很多很厉害的人，无论是手艺人、公众号作者、投资人、企业家，都对哲学有很深的思考。我觉得原因是：「由艺入道」。任何一行做到最后，都会上升到「道」的层面。

年轻时听到芒格那句「40岁以下没有真正的价值投资者」，我是不服的。但随着年龄的增长，我越来越理解这句话的意思（你看，又是时间和知识带来的顿悟）。

价值投资中很重要的一环是给企业「定价」，也就是去看一个企业的内在价值是多少。「定价」，只有两个字。展开一下：「企业的价值是未来现金流的贴现」，14 个字。可是你真的有能力看懂一家企业，能够估算出它未来的现金流吗？投资的时间越长，你会越敬畏这件事情。

唯一的办法就是不断学习、提升认知，包括像芒格建议的那样跨学科学习，最终上升到「道」的层面。再从这个层面去看企业和投资，你会有不同的感受。

有趣的是，大道相通。这些「道」层面的东西，除了投资之外，最终也能在工作和生活上帮助到我们。让我们「由内向外」，更好地把这些「认知」投射到代码、文字、产品上，最终也会收获外在的「薪水」、「股权」等副产品。

2、本周操作

3、最新净值

实盘投资周报第 135 期，最新的资产是 5,580,469.59，基金净值是 1.0880，本周增长 -0.16%。

最后附上最新的且慢截图（2020 年 5 月 15 日）

市场有风险，投资需谨慎。本记录不代表任何推荐之用，仅作为自己的长期投资验证。投资者应保持独立思考。

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