题图：春 | 摄影师：张思晨

实盘投资周报第25期，最新净值是 1.0096，本周增长 2.63%。

今天的头图照片是“春”。春天的768园区异常美丽，这张照片是且慢办公室窗外一朵含苞待放的白玉兰。本期照片来自且慢设计师思晨。

老祖宗常教导我们：“买的没有卖的精”。对应到股市投资，也是如此。每一笔交易，买入的都是其它人的卖出，大家都有充分的理由，那么谁对谁错呢？按照老祖宗的说法，卖的人更精明。高毅资产的合伙人冯柳也是这样认为：

逆向投资符合博弈之道，它可以弥补我们作为买家的天然劣势，任何人买一只股票的时候都不会比他卖的时候理解更充分，因为少了持有环节的跟踪和进程思考，所以在别人因情绪不好而影响判断或行动力的时候，你才会抵消掉这方面劣势。

我认为这段话实在太精彩，读到的时候直拍大腿，迫不及待的把它抄了下来。

平时我们谈论逆势投资，总是从贪婪恐惧的角度，或者安全边际的角度。而这段话从博弈的角度，给出了逆向投资的内在合理性。

是的，如果把卖出的人作为一个整体来看，他们一直在持有和跟踪股票和背后的公司，在这个过程中获得的信息以及进行的思考，应该比买入的人充分的多。这刚好印证了老祖宗说的：“买的没有卖的精”。而在投资这个长期的概率游戏中，买家为了抵消掉在这方面的劣势，就要寻找卖家非理性的时机。

这让我想到橡树资本的霍华德·马克斯在《投资最重要的事》（瞧这些书名）中说的：

橡树资本管理公司的格言之一是：“我们不找投资，投资找我们。”尽量作壁上观。我们不会怀揣“购物清单”出门寻找，而是等待电话铃声响起。如果我们打电话给持有者说“你有×，我们想买”，价格就会上去。但是如果持有者打电话给我们说，“我们被X套牢了，想脱手”，价格就会下来。因此我们更喜欢相机而动，而不是发起交易。

如果你读过《大而不倒》，就会想起2008年金融危机的时候，巴菲特怀揣现金，在电话旁拒绝了雷曼、选择了高盛，成就了一笔极好的投资。

如果把交易的双方比作战争中对垒的两军，寻找卖家集体非理性卖出的时机就是典型的“先胜而后求战” - 不可胜在己，可胜在敌。

在伯克希尔1997年的年报中，巴菲特提到了史上最伟大的棒球击球手之一的泰德·威廉姆斯。泰德的成功来源于对比赛的深入研究。他把好球区分解为77个棒球大小的空间，并将结果绘制在本垒板上。他知道只有击打“最佳位置”的投球时，击球率才会更高。当然，即使有这样的认知，他也不可能整天等待完美投球；如果三投不击，他就要被三振出局。

巴菲特认为就这一点来说投资者是有优势的，只要他们能够领悟到。因为投资者不会被三振出局，所以他们不必承受行动的压力。他们可以错过无数机会，直到一个极好的机会出现在眼前：

投资是世上最棒的交易，因为你永远不必急着挥棒。你只需站在本垒板上；投手以47美元投给你通用汽车，以39美元投给你美国钢铁！没有人会被三振。在这里没有惩罚，只有机遇。你可以整日等待你喜欢的投球；当守场员恹恹欲睡时，你便可以快步上前一击命中。

就像上周的周报里面举了长赢指数投资里面目前收益率最高的“恒生”的例子：2016年1月，A 股连续熔断，香港市场也弥漫在一片恐慌之中：索罗斯做空香港、人民币贬值要崩溃、香港将长期边缘化 ... 在这样的气氛中，很多卖家尽管对公司和股价做了极多的研究，也在当时以不可思议的价格把股票都卖掉了。也给了当时的买家巨大的优势。

因此，在投资这场马拉松的过程中，

首先，你不要做一个“非理性”的卖家；

其次，在遇到其它卖家非理性、恐慌卖出的时候，请珍惜机会。

1. 且慢

周五晚上很多细心的用户已经发现且慢的资产更新速度有了大幅度的提升，这要归功于且慢交易系统团队的小伙伴们。

认真倾听用户的声音和需求，是且慢团队的基本原则，我们一直在努力的路上。

2. 本周操作

• 3月30日：跟随Earl二八轮动的最新调仓

3. 最新净值

本周实盘账户无新增资金。

最新的资产是 3,547,598.50，基金净值是 1.0096，本周增长 2.63%。

最后附上最新的且慢截图（2018年3月30日）

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