投资实证 #64 - 还会有牛市吗?

返回首页 2018-12-31 19:20:54 👍赞 (0)

题图:牛市在哪里? | 摄影师:张思晨

实盘投资周报第 64 期,最新净值是 0.8356,本周增长 -0.40%

今天是2018年的最后一天,你也许会认为这是一篇关于2018的总结,并不是。

我想聊的,是一个我最近经常被问到的问题:“还会有牛市吗?”。

2018年1月,当市场洋溢着小牛市的燥热,理性的声音说:现在没有牛市的条件。大家众口一词地回答:这次不一样。

2018年12月,当市场充满了悲观和绝望,理性的声音说牛市在孕育。大家异口同声回答:这次不一样。

真的不一样么?不会再有牛市了吗?

要回答这个问题,我们先来看看牛市的定义是什么、是什么因素促成了牛市,再来看看历史上牛市的样子、以及这些核心因素未来是否会变化。

什么是牛市?

牛市是什么?

A股语境下的牛市, 是指价格在一段时期内的快速上涨

下面这张图,是中证全指(000985)最近两次牛市的时间和幅度。

(来源:雪球)

其中,2005年6月到2007年10月是大盘股的大牛市,28个月内上证指数翻了6倍;2014年10月到2015年6月是小盘股的的牛市,8个月内,创业板指将近翻了4倍

总结一下,我们今天讨论的牛市,是指在短期内,指数(价格)快速上涨的市场。

什么导致了价格的快速上涨?

回到上一篇周报中的定义:

价格 = 公司价值 + 情绪

BTW:如果你没有读上一篇,我建议你读一下,可以更好的理解这篇文章。

这个公式中会在短时间内大幅度变化的是什么?

是公司价值么?显然不是。2018年1月到2018年12月,短短的1年时间,中国的经济衰退了么?公司价值下降了么?

快速变化的是大众的情绪和预期。从极度乐观到极度悲观,再从极度悲观到极度乐观。

在熊市的底部区域,价格被公司的价值托住,情绪或者说泡沫被极度的压缩;而在牛市,大量原本并未投资的人群步调一致的快速入场、贪婪情绪猛烈而集中的释放,造成了短时间内指数价格的大幅上涨。

在 A股,牛市交易的人群数量,比熊市高一个数量级。大多数原本并不投资的人纷纷冲进市场,他们完全不理解、也不管股市的根本价值,交易的唯一原因是 “隔壁老王赚钱了”,“再不买就来不及了”,“都说明年要涨到6000点”。

情绪爆发的速度也越来越快。从前,时间过的很慢。07年,牛市可以走两年;15年,托移动互联网的福,8个月就可以更高效率的搞定了。

看看 07年 和 15年 的牛市

我们用历史来检验这个结论。

首先,我们需要找到一个能够比较准确的“测量”情绪的指标。

这里我选用了“百度指数”。“百度指数”基于百度的搜索数据,覆盖人群很广,可以帮助我们洞察主流人群的行为习惯的变化。

简单的说,一个关键词的指数越高,表明这个关键词的搜索量越高,代表对这个关键词所感兴趣的人越多。

我们选取从 2011年到 2018年的时间段,并把 2014年10月至2015年7月定义为牛市,其余为熊市阶段。

我们分别来看几个不同的关键词在熊市和牛市的搜索量变化,来反推背后情绪的变化。

关键词 1:“股市+股票”;代表:对股市感兴趣的人的数量

可以看到,在2015年牛市顶峰的附近,对股票感兴趣的人的数量大概是熊市平均的 30倍

关键词 2:“创业板”;代表:对创业板感兴趣的人的数量


2015年牛市是创业板的牛市。牛市顶峰的时候对创业板感兴趣的人的数量,是熊市的 60 倍

关键词 3:“基金+基金净值”;代表:对基金感兴趣的人的数量


2015年的牛市中通过基金间接入市的新人,是熊市的 10 倍。 

通过这几张图,你可以看到熊市和牛市,几个“股市”相关的关键词的搜索量变化,也能感受到背后所代表的情绪的剧烈变化有多么巨大。

另外,都说美股牛长熊短、波动很小。按照刚才的推论,美股的情绪变化应该远没有A股这么剧烈。

我们来用 Google Trends 看看是不是这样。

这张图是从 2004年1月 至今,在美国地区,Google 访问量里 “Stock” 关键词的搜索量趋势。在这张图里,实在很难区分什么时候是牛市、什么时候是熊市,最高点和最低点的差别,只有 2倍 左右。

未来还会这样吗?

熊市无人问津,牛市新增几十倍的新股民。这是A股情绪剧烈变化的最重要原因

未来还会这样吗?

要解答这个问题,就需要我们去理解,为什么我们的股民和基民会像旅鼠一样如此步调一致的,每隔几年就完成一次把钱搬进股市的大搬家

我们再来回顾一下价格的公式:

价格 = 公司价值 + 情绪

在熊市的底部区域,情绪或者说泡沫被压缩到极致,没有太大的下降空间。经济持续增长,公司价值持续增加,带动价格(指数)微幅上涨;与此同时,底部时期一些特殊的政策,比如2014年底的“沪港通”,可能带来“情绪”的催化,造成价格的上涨。

这样的上涨,逐渐带来了赚钱效应,慢慢从媒体、朋友圈以及聚会上传播,引发新的交易人群进场。随着股价的继续上涨,认为价格超过公司价值的投资人会逐渐卖出,大多数时候会引发价格回落,上涨结束;而如果新的买入人群源源不断,进来的人超过了离开的人,价格不断上涨形成正向循环,牛市就形成了。

举个上轮牛市的栗子:

这张图里的第一个圆圈是2012年的12月,当时估值已经非常低了,并且 2012年12月股市大涨了 15%,但当时的其它因素比如货币政策和其它并不支持,反弹结束;而2014年四季度的上涨(第二个圈),最终在其它因素的共振下演化成了一轮牛市。

A 股的牛市更像是一场群众运动,需要各种因素所引发的共振

这样的共振,通常需要很多的机缘巧合,这些机缘凑在一起的周期,通常是 5 到 8 年。

写在最后

虽然在谈论牛市,但我并不喜欢这样的牛市。

这样的牛市,并没有创造价值,而是在进行巨大的财富转移。巨幅的波动给国家以及大多数人带来了巨大的伤害

我们想改变它。

这是且慢的价值。如果我们可以做的更好一点,去影响更多的人、让更多的人在熊市开始投资,帮助他们了解投资的大道,了解时间和复利的意义,了解驱动长期股市上涨的根本因素,陪伴他们一起渡过熊市的每一天。也许我们就可以降低“情绪”在价格中的巨大波动。

可能无法达到美国的 2倍,就算把我们现在的 30倍 降到 10倍,A股的熊市和牛市也许就不会如此的界限分明,我们的世界也会变的更美好一些

以此纪念 2018,祝福 2019。

新年快乐 

1、本周操作

2、最新净值

本周实盘账户无新增资金

最新的资产是 4,244,334.36,基金净值是 0.8356,本周增长 -0.40%

最后附上最新的且慢截图(2018年12月28日)

市场有风险,投资需谨慎。本记录不代表任何推荐之用,仅作为自己的长期投资验证。投资者应保持独立思考。

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