题图：三湖慈鲷 | 摄影师：张思晨

实盘投资周报第21期，最新净值是 0.9849，本周增长 3.69%。

今天的头图是“三湖慈鲷”。这只鱼是且慢架构师米老师的宠物，平日以办公室的蟑螂为食，春节期间成功的抵御住了7天无饭可吃的系统性风险。本期照片来自且慢设计师张思晨。

2月初市场大幅调整，且慢的几个严选策略做了不同的应对：“长赢”在大跌中继续发车加仓，而“二八轮动”和“德圣灵活进取”则进行了减仓甚至清仓。公众号后台收到一些用户的问题：这不是矛盾吗？今天想聊聊这个话题。

在我看来，他们做的都是风控。

资本市场是典型的混沌系统，对市场长期走势精确的预测是不可能的，而短期的走势更是处于随机的状态。投资者要做的，是在这个不确定的市场中努力的去寻找确定性。但无论我们多么努力，市场的波动、尤其是短期的波动是无法被我们控制的，尤其是一些系统性风险，需要我们做好应对。

风控最早是资产管理行业的概念，由于杠杆、清盘线或者内部的一些合规要求，资产管理行业有专门的风控部门。

而对于且慢和市场上很多其它的智能投顾，我觉得，做风控最重要的原因，是为了让用户更好的拿到长期投资的收益。A股市场的波动巨大，很多基金投资者会在大幅下跌的时候斩仓出局，而在下一轮牛市中后期的时候受不了诱惑重新高价入场，从而完美错过了股市中获利最重要的因素：价格和时间。因此，采用风控降低策略的回撤幅度，让投资者的心理承受底线不被击穿，始终留在市场中，才有可能获得长期该得的收益。

风控可以做在事前，也可以做在事后。

做在事前的风控，是指通过采用配置相关性低的资产、定投分散时间风险、规划合理的资金进出结构等方式，在事前平滑组合的波动。同时通过清楚的风险警示并告知应对方案，对投资者进行预期管理。因为对策略有了充分的了解、对风险有了足够的认识，当风险真的来临时，投资者也不会慌不择路。

做在事后的风控通常就是通过减仓甚至清仓的方式，来换取系统性风险发生（大幅下跌）时用户心理的安定。但需要注意的是，没有人是神仙。大多数的事后风控，都是用“高概率的小错误”换取一次“低概率的大正确”。频繁的风控希望躲避的，是2008年的金融危机，是2015年的股灾，是2016年的熔断。而付出的，则是试错产生的交易费用，以及可能的重新进入市场的机会成本。

还是那句话，你需要根据自己的特点来选择合适的风控方式。拿且慢的几个严选策略来举例：

“长赢” 的风控是做在事前的。他会选择指数基金而非个体公司，会通过150份的资金规划以及全市场的估值来控制资金投入的节奏，会通过大类资产配置来降低账户整体的波动。同时在每一次发车的时候，会根据估值尽量保证每一笔买入有足够的预期收益，并且事前做好最大的跌幅准备（还记着发车文章中“最大可能跌多少”的字眼吗，这不是说说玩儿的）；

“极简投资” 的风控也是做在事前的。根据相关性低的大类资产进行配置降低波动，强调“定投”来从时间维度上进一步分散风险，以及“极简投资”一直在强调的要投资5年以上，都是在预期管理和操作层面的风控；

“二八轮动” 的风控是做在事后的。一旦他觉得市场出现他定义的风险（沪深300和中证500相比20个交易日前均为负收益），就持币等待。如果判断错了，下一个调仓窗口马上认错；

“Earl 二八轮动” 也是一样，稍微不同的是他和 “二八轮动” 的风控窗口和敏感度不太一样。且慢的“二八轮动”是每个交易日判断、盘后调仓，“Earl 二八轮动”是每周最后一个交易日的尾盘前进行判断并调仓。看起来，且慢的“二八轮动”更敏感，但这其实是双刃剑。

“德圣灵活进取” 包括市场上很多其它的智能投顾，也是把风控做在事后。虽然风控的模型各有不同，但道理是一样的。都是在“系统性风险“出现的时候，减仓或者清仓，试图避免进一步的损失。

换个角度，“危”也是“机”。之前做投资的时候，我更喜欢把风控做在事前。也就是仔细考虑尽可能多、尽可能差的情况，做好在这些情况发生时候的应对准备。而真的出现了比较大的系统性风险，一般都是难得的投资机会，这时候应该做的，是“利用”机会。

1. 本周操作

• 新增资金 15万 充值盈米宝

• 2月13日：跟随长赢指数投资的发车（买入中证环保 5万，中证红利 5万）

2. 最新净值

本周实盘账户新增资金 15万元，按照上周末净值 0.9499 折算份额157911.36。最新的资产是 3,460,921.79，基金净值是 0.9849，本周增长 3.69%。

最后附上最新的且慢截图（2018年2月23日）

市场有风险，投资需谨慎。本记录不代表任何推荐之用，仅作为自己的长期投资验证。投资者应保持独立思考。

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