上周的周报，我做了一个简单的资产配置方案。很多朋友觉得很有帮助，也提了各种问题。

其中有一个问题挺有意思：

「是否有类似全市场估值那样可以给股票估值的方法？这样我们就可以更好地投资股票了」

答案很简单：不能。

今天就来简单聊聊我的看法。

估值是什么？

我们经常说到估值，但估值是什么？

估值，其实是给一个企业定价的过程。平时我们经常说的都是股价，比如平安 80 元，拼多多 150 美元，但这只是股票的价格，真正有意义的一个企业的市值：比如拼多多的市值是 1800 亿美元，大概是 1.2 万亿人民币，平安的市值是 1.5 万亿，茅台是 2.1 万亿，格力电器是 4000 亿，美的集团是 6400 亿……

这就是市场给这些企业的定价，意味着市场认为这些企业值这么多钱，或者说未来能赚这么多钱。

这么说有点儿抽象，也许我们可以举一个例子。

你有没有想过给自己估值？

按照传统的资产定价的理论，一个企业的估值是它未来现金流的贴现。换做我们自己的话，就是我们未来一共能赚多少钱。

怎么算呢？

你首先得确定自己的生命周期，比如 20 岁的人，还有 40 年的工作时间，而 40 岁的人，只有 20 年能为人民服务了；

接下来你得分析自己的行业，看看自己身处朝阳行业还是夕阳行业，这可能决定了你未来的收入增长情况；

你还得分析自己是否具有投资能力，当你慢慢有了多余的现金可供投资时，你把它放到银行吃利息、买入理财产品、还是慢慢投入指数基金，决定了你未来的资产；

你还得看看自己的性格、认知和能力，也许偶然的机会你有机会换入其它行业，你是否能展现出更大的竞争力；

你还得评估自己是否有效地投资了自己，比如看书、学习、和其它人交流等等，生产力的提高和认知的增加，是你最大的隐形资产；

未来是高度不确定的，你还需要考虑可能有各种意想不到的事情发生：比如意外导致你短时间甚至长时间无法工作，比如因为竞争力的缺乏导致被裁员，比如偶遇贵人被带入一个高速增长的行业。

……

想完这些，我再问一句：你觉得自己未来一共能赚多少钱？

我们对自己是最了解的，但即使这样，我们都很难给自己一个准确的估值。回到企业身上，以我们大多数人对一个企业的了解程度，和我们对商业世界的理解水平，我们根本没法给一个企业估值。

当然，你可能会说：哪有这么复杂，投资很简单，买那些龙头公司或者身边的公司就可以。我买茅台和腾讯就赚大钱了。

这就是投资有意思的地方，很多时候我们无法分辨赚的钱是运气还是能力，但只要我们投资的时间足够长，好运气和坏运气会抵消，不该我们赚的都会还回去。

07 年，我在自己做的论坛里和别人讨论 40 倍 PE 的银行股是不是高估；15 年，在雪球上和一些朋友争论万众创新是不是创业板集体高估的理由……

残酷的是，这样的讨论特别没有意义。高估通常意味着短期还会涨，这就让你的观点在当时显得特别没有说服力，而长期均值回归后，你再也无法找到那些当年和你讨论的人了。

为什么指数可以估值？

也许你会问，既然我们很难给一个企业估值，为什么我们可以给指数估值？

首先，我想说明一下，这里的指数我指的是能代表一个国家经济的宽基指数，比如标普 500、沪深 300 等等。

原因很简单，对于一个大型经济体来说，上面说的那些对于一个人也好、一个企业也好的不确定性，都急剧的降低了。

上篇周报我们讨论过未来到 2035 年的规划，对于中国这个经济体来说，其实我们很难预测未来哪些行业会最终胜出，也许是新能源、也许是半导体、也许是大飞机制造、也许是其它，我们也不知道哪些企业会赢、哪些会输，但我们可以比较确定的是，中国的经济大概率会以 5% 左右的速度增长。

我之前经常用一个公式：

股价 = 价值 X 估值

我们可以把估值继续拆解一下：

估值 = 预期 + 情绪

对于个人、企业来说，预期部分其实高度不确定，而对于一个大型经济体比如中国和美国来说，预期相对来说是稳定的，或者说这就是「国运」。对于我们大多数人来说，这是我们一辈子的身心所在，躲不了、逃不开，唯有坦然接受，并努力帮助她变得更好。

所以，我们说的指数估值，其实是「情绪」，用来判断市场过冷还是过热。冷的时候多投入一些，热的时候适当减一些，有助于提高我们的投资收益。

做个小广告：不出意外的话，下周你就可以在「有知有行」的 App 上方便地查看到全市场温度（估值）了～

判断大众的情绪程度，比给企业估值定价，要容易得多。

几个建议

如果你依然想尝试炒股，我想给你几个建议：

1）从兴趣开始，慢慢拓展自己的能力圈。当我们对某个行业或者某个公司足够懂，这个「懂」意味着你可以看出市场上大多数人都看不到的面时，也许意味着你可以给这个企业估值了；

2）我们有能力估值的企业，一定不多。如果你觉得自己能给很多企业估值，这说明你根本没懂；

3）留足够的容错空间。比如你给一个企业的估值是 100 亿，市场价 60 亿以上你就别买；

4）持有多只股票，这同样是一种容错的方式；

5）尽量不要炒股。

最近在忙什么？

最后，回答另一个扎心的问题：

「为什么很久没有分享读书笔记了？」

原因很简单：因为很久没有读书了。

是的，你没看错，我已经很久没有时间读书了，豆瓣上的想读条目已经积攒了几十本。

我最近的工作和业余时间，几乎都用来写东西，至于写什么，暂时保密卖个关子，未来一段你应该就可以看到。

我只知道，我在努力修改我的写作方式，并且用了写一篇周报 5 倍的时间去打磨那些内容和文字。这个过程有些折磨，但也很过瘾，很期待可以呈现给你们的那天。

2、本周操作

• 11 月 13 日：卖出 1 份博时信用债
  

3、最新净值

实盘投资周报第 161 期，最新的资产是 6,834,610.65，基金净值是 1.3112，本周增长 -1.60%。

市场有风险，投资需谨慎。本记录不代表任何推荐之用，仅作为自己的长期投资验证。投资者应保持独立思考。

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