注：此篇文章是我的好朋友林敏所做。林敏曾在招商银行总行财富管理部门负责产品多年，对投资和产品设计有非常深厚的功力。谢谢林敏。
----------------------------------------
《股市进阶之道----一个散户的自我修养》 读后感
作者是雪球大V水晶苍蝇拍。股票投资如果是一门职业，过去更多接触的是职业选手，民间高手也是有些意思的。
首先跟述一段作者的感受：学习与不学习的人，在每天看起来是没有任何区别的；在每个月看来差异也是微乎其微的；在每年看起来的差距虽然明显但好像也没什么了不起的；但在每5年来看的时候，可能也是财富的巨大分野。等到了10年再看的时候，也许就是一种人生对另一种人生不可企及的鸿沟。。。
作者把投资分为三个层面：正视投资（投资之道的理解）、发现价值（EPS的理解，企业和行业的估值方法）和理解市场（P/E的理解）。对这点有感，很多人在第一层，对投资的理解上缺课，过早地关注到后面的分析，有点买椟还珠了。
作者对投资之道的理解挺有广度和深度，涵盖了草根投资者普遍的问题，也提出自己到看法。作者认为，可以用三个维度将市场参与者水平分4个层级，三个维度是：敏锐的商业判断力（对企业基本面、行业前景能深刻理解）、对市场定价机制的深刻认识、具有强大的自我意识（能克服人性弱点），四个维度是：1. 大家（三大能力皆备），可以穿越周期，创造业绩传奇；2. 在某一项很突出，其它两项没有硬伤，长期能有优秀回报，只要活得长，即使复合收益率不高，也足以创造足够回报；3. 在某项很突出，其它两项有硬伤，业绩容易大起大落，运气成分较大；4. 三项能力都很弱，股市7亏2平1赚中7亏的主力选手，运气好见好就收是最好的结局。
与此同时，作者对复利的接地气方面做出自己的理解。认为对于个体来说，关键的因素是三个：投入本金、收益率、持续时间。因此，1. 在基数小的时候，投资并不是重要的事情，适用于30岁以下投资者，主要工作是积累投资知识实现主业带来的储蓄积累；2. 初具投资资本后，在熊市低迷期间入市，重仓集中持有优势企业，完成原始资本积累；3. 目标从争取牛市弹性变成追求长期稳健增长，杜绝任何剧烈损失的可能。
在行业和企业价值分析方面，结合中恒股份、广联达、天士力、IBM、比亚迪等案例，根据不同指标给出不少实践经验，有兴趣的可以细看。从个人经历来看，自己在这里需要补课地方不少，这也是对集中投资的企业缺乏信心和理解的原因。
IBM的案例多说一句，结合巴老的投资，过去8年苹果、比亚迪、谷歌、亚马逊、天士力、广联达的月线，其实可以发现很多启发。静态的优秀企业，在什么情况下会逐步、一定程度丢失竞争优势。持有股票，周期是1年，3年，5年和10年，我们需要看重的东西是什么，对持有股票的持续观察，需要关注什么。
在市场估值之谜的理解上，作者对大周期提出了三个维度的区分方式（相比美林时钟，对国内投资感觉也是蛮本土化的）：实体业绩（企业分红率、市值占GDP）、宏观环境（政策、货币）和市场情绪，将市场周期分为低潮期、模糊期和泡沫期。作者认为对以长期持有为主要投资方式的人来说，认识观察市场的周期，不是为了更好地动作，而是更好的不动作。决定性地时刻是低潮时买入和泡沫时逐渐卖出，其它时候持有是最好的选择。如果执行到位，感觉作者是价值投资相对忠实的践行者。
身在理财金融行业中，还有一些感触的地方是结合行业特征对财富管理、资产管理的感触。
1. 作者提出，个人投资者比机构最大的优势是没有考核。這点非常认同。目前基金公司的考核特征，已经将基金这个产品，从供给端打造成一个非常短期的产品。所以，企业基本面的短期变动都会显示得很快，而长期竞争优势和价值创造能力则容易被忽视，这也是国内价值投资土壤尚存的核心原因。是否也是巴老所称道的价值投资方式，在美国长期仍有阿尔法的原因呢？
2. 从市场供需角度来看财富管理，市场需求是有的，是大的，也是模糊的。因此，相对确定的供给，就能更快地实现供需匹配，例如过去的银行理财、高现价保险、信托和非标。但对于基金等标准资产投资来看，则有点属于市场需求稳定或下降、市场供给增加，但因为上述问题，高品质的有效供给不足的状态。财富管理中有很大一部分功能是通过顾问和KYC，帮助客户匹配合适的投资标的和策略，但由于有效供给不足，以及渠道机构的利益动机，导致大部分的匹配时不合适不恰当的。
投资者要的是什么？能不能在供给侧有效地组织生产，并实现供需匹配？能不能对投资者的收益预期进行有效引导和教育？会是渠道顾问服务的大挑战。
3. 对于投资策略构建来看，个股和指数最大的不同是生命力。简单说就是企业会死掉，但指数仍会存续。所以对于没有时间进行个股深耕的人来说，指数基金、etf基金是合适的选择。如果把价值投资嫁接过来，就是对指数的成分企业进行PB、PE的分析，综合来看处于低潮期的时候，加大投资，泡沫期的时候，退出投资，5年3倍的概率还是有的。
一般来说，估值处于低位的时候，要不就是熊市后期，要不就是业绩有大幅下调的预期，如果是指数，后者是可以通过时间来消化的，所说的安全边际正源于此。
声明：该文章系转载，文章版权归原作者及原出处所有，内容为作者个人观点， 登载该文章目的为更广泛的传递市场信息，并不代表本站赞同其观点和对其真实性负责，本站只提供参考并不构成任何投资及应用建议，并不用于任何商业目的，我们已经尽可能的对作者和来源进行了通告，但是能力有限或疏忽，造成漏登，请及时联系我们 zhicx#qq.com ，我们将根据著作权人的要求，立即更正或者删除有关内容。