今天我们来回答读者 @嘉 提出的问题：分红以后股权要除权，比方说一个股票10元，分红0.5元后股价就变成了9.5元，分红的意义在哪里？南添老师从商业分析的角度解答了分红的意义及对家庭理财的影响。这次的问答知识密度很高，大家可以结合文稿来看。
Hi，大家好，孟岩的朋友们。今天又到了和你们聊一聊投资，聊一聊商业的时间。
我是南添。孟岩说：很多朋友有长期的家庭理财需求，对分红其实很关心，比如说基金分红，上市公司的股票分红等等，很想就这个问题多一些了解，今天我们就来谈谈这个问题。股息率是怎么计算的？
股息率高好还是低好，该怎么衡量？
股息率对家庭理财的影响
股息率是怎么计算呢？
顾名思义，股息率是一个衡量上市公司给到我们所有股东的一种现金回报水平的指标。它的计算方法，相信大家都很清楚。就是你能够分红得到的股息的金额除以买入这只股票派息时的市价，这样一除得到的百分比就是我们常说的股息率。如果我们拿股息率和常见的余额宝、银行理财等做对比，这是收益对比。如果我们拿这笔钱去做生意大概有多少的回报率和股息率做比较，这是机会成本对比。股息率高好还是低好，该怎么衡量？
站在商业的层面来说，一个企业需要去分配股息的最大的原因是什么？其实和大家想象的不一样，它本质上是一笔用不到的钱。用股息率衡量一笔投资值不值得，首先指的就是「在不能够去行使完整的权利的情况下，进行了一种被动投资的收益兑现方式」。首先，要假设作为一个小投资者的股东权利是不完整的，比如参与公司管理、治理，其实这种情况最常见了，大多数投资者都处于被动接受的合作关系位置上。其次，要明确，既然是以现金分红来获取回报，而非价格涨跌价差，因此这更接近于被动投资的「无为而治」的思维方式。第一种情况是，如果这家企业把所有的未分配的利润都拿来滚存，比如：建新的工厂、开新的更多的门店、赚更多的钱等等。那么这个「鸡生蛋、蛋生鸡」的过程是复利的，而且速度很快，站在理性的层面，这家公司不把钱分给你会更好。比如你投了 100 元，这家企业今年能分给你 4 块钱，你的股息率是 4%，可是如果这 4 块钱不分给你，它留在循环内，比如去开新的工厂，那明年可能会把这 4 块钱变成 5 块钱，也就是说你明年的收益率有 5% 呢。站在商业的层面，股息率不是「越高一定越好」，也不是「低了就一定不对」。关键要看这笔钱是放在我们这些投资人的手上，效率最大化，复利效果最快，还是放在企业的手上，收益是最快的。这个呢，见仁见智。像有些很多中国的蓝筹股，为什么股息率高呢？首先要理解到它的体量已经非常庞大了，即使拿出每年的利润中间的一小部分再进行一些资本支出，再盖新的工厂，或者做一点扩建已经足够了，大多数钱是花不掉的。在这种情况下，他其实分给我们倒是挺好的。总的来说：你有用，你留着；你比我用的好，你留着；用不好，你把钱给我。然而，现代企业所有权和经营权其实是分离的，在这样的现代职业经理人的制度之下，有时候会出现一个 bug。根据我们刚才讲的第一点，如果企业还能够发展得很好，鸡生蛋、蛋生鸡就不要分红了，如果反过来不能够鸡生蛋、蛋生鸡的情况下，应该是加大分红，把钱给我们，这是最佳的选择。但这个 bug（所有权和经营权分离）的存在，可能会出现这样的情况：当钱用不掉的时候，掌舵的职业经理人不愿意把钱分给我们。这就是我想说的第二点，提高分红率，是管理层的诚信方面的一个重要的证明。第一点，资本是放在企业的手里，还是放在我们自己的手里？取决于这个复利的速度，还有能不能创造更多社会价值和商业价值。如果一个企业的股息率不是很高，但是它能始终把留存的资源、留存的利润转化为新的产能，然后销售出去更多的产品和服务，赚更多的钱，这是好事情。所以我们衡量股息率的高低，要看企业留存了这笔钱之后是能发展得更好，还是被拖累，然后乱花钱。所以，不是说高股息率就一定好，低的就一定不好，关键看钱给企业留下来后花得好不好。第二点，不可否认的是，一个企业即使做得再好，也终将有一天钱花不出去，在那个时候体现诚信最好的方式就是把钱还给我们。如果一个企业已经出现了账上的冗余现金，又不愿意主动提高股利支付率，进而提高股息率，进而提高基金分红率，让投资者享受到的话，准确地说，这里是有很大的问题的。所以这两点很重要。第一点是股息率高与低，要看企业有没有能力把钱花得更好；第二点，如果企业花不出去，一定要主动地把钱还给我们。如果这两点企业都做得很好，我觉得股息率高和低都可以，没有问题。所以，评价股息率高是不是好事，要综合看以上两点。举个例子来说，一个企业明明钱已经花不出去了，但是它现在的股息率很高，比如说有 5 个点。你可能会对我说：「南老师，现在 5 个点的固定收益还是不错的。」其实不一定，因为明明它账上的钱全都用不掉，可是它留在手里，宁可就给你一个你觉得还不错的收益率，但事实上那些钱都被它闲置在那里，或者说大手大脚花掉了。那么这个高股息率其实是陷阱，总有一天要体现在明年或者后年股息率的下降中。股息率对家庭理财的影响
现在，关于股息率高低，以及该如何衡量，相信你已经明白了，那么你可能会问：「如果股息率太低了，那我的投资是不是和我的将来就不匹配了，因为我还是有很多理财计划的。」这是个很好的问题。高股息率可以给我们贡献现金，低股息率承载未来更大的收益增长空间。评判股息率高好还是低好，主要是看你当前的人生阶段和资金需求。这张图是我第一次创业的时候，当时我的一位分析师贺悦做的，他准确地模拟出了一个家庭的现金流的情况。左侧的是，我们从出生到 18 岁上大学，22 岁大学本科毕业。大家能观察到，总体来讲，一个孩子的支出都是父母承担的，专业术语叫做代际支付。走向社会之后，支出反而加大了，所以出现出了很多的红色。尽管踏入社会后收入已经开始增长了，但是一路都表现为赤字，直到某一天，他从绿色的有现金流的状态变成了蓝色的有储蓄的状态。那个时候，差不多是 30 多岁真正开始进行积蓄的时候了，可是大家会发现，30 多岁到 50 多岁之间，其实积累的速度是慢的，为什么？这是因为我们又得承担我们孩子的支出。现在的中国是倒金字塔结构。以前有好几个孩子一起赡养老人，现在往往是一对小夫妻要赡养四位老人，这个赡养是我们的天职，肯定要尽职尽责的，甚至应该排在我们自己的生活支出的前面，所以我们积累的速度其实不会很快。这也是为什么当初孟岩提出四笔钱的时候，没有一上来讲一笔钱使劲地投资赚大钱，而是很理性地让你分清楚每一项功能及长远规划，站在全局考虑家庭现金流，把合适投资的部分拿来做投资理财。我们在开始有工作收入后投资，一生中真正储蓄比较快的时间点，其实是在我们的孩子工作之后，家庭负担减轻了，我们只是负担自己和赡养老人的部分，也就是人生比较靠后的阶段。在人生的前期，我们要为退休之后从现金流的储蓄状态变成现金流的支出状态做准备。基本上白领的一生就是按照这个节奏走的，问题的关键在于「把蓝色的面积扩大」，因为红色的面积你想缩小是不容易的。所以，在年轻的时候，我们可以容忍一个股息率不高的企业，这个企业努力的把所有的留存利润都转化为新的产能支出，为你挣更多的钱，然后在你慢慢地进入家庭后续阶段，需要有更多现金流的时候，你迫切的希望手上的现金变多，在这种情况下，股息率应该适时地提高。总之，我想表达的是，在这张图里，你要很清楚你的现金流的节奏，然后把股息率的组合与你的现金流的节奏相匹配才是问题的答案。总结
股息率是指被动投资里的收益兑现的一种方式，对于你不能够掌控所有权的、掌控主导权的投资而言，股息率是一个很好地降低风险、兑现回报的收益变现方式，是要坚持的。第二，站在商业层面，股息率是高好还是低好，要看拿着你的现金流进行投资的这家企业/基金实现复利的速度，如果复利的速度比我们管得更好，股息率低点儿没有坏处。但是也要防范出问题。如果这家企业花不出去钱了，没有办法再把钱进行再投资了，企业应该诚信地、主动地把钱给我们。在这点上来讲，有很多企业是经不起考验的，因为现代社会企业的所有权和管理权是分离的，职业经理人天然的倾向是把钱攥在手里，不还给股东，所以要识别出他们来，离他们越远越好。第三，要把家庭现金流与它匹配起来。切记家庭现金流的规划要和我们选择的基金、选择的企业相匹配，这样我们在进行理财规划的时候就容易的多，因为一方面是我们在管理，另一方面它本身在及时地、准确地、负责任地把现金流按时还给我们，那样的话我们策略的执行就会变得很容易。第一步是人品问题。但凡跟你鼓吹收益率的，往往都是骗子。相信各位有很多惨痛的教训，我在这里就不多说了。第二步是策略问题。如果是一个清晰的，负责任的，有长远规划的基金组合，或者说股票组合，它必然会呈现一个战略的阶段的发展。比如，当前我们企业分红就是少的，因为要做产能再投资，第二阶段我们会削弱一些投资，扩大一部分分红；第三阶段，市场完全饱和之后，我们计划把分红率提高到比如说 80%，把钱都给你等等。企业本身就会有个清晰的策略规划，我们根据这个来进行家庭规划是比较好的。第三步是一定要记得建个组合，不要压在一个事儿身上，也许有别的变化呢。以上，就是关于股息率以及如何看待它和家庭理财之间的关系。
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