上周三，我邀请陈嘉禾老师回答了一个关于投资的问题： 买的便宜与买的好，哪种投资方法更好？
陈嘉禾老师“法无定法，契机者妙。运用之道，存乎一心而已”的观点引发了很多朋友的共鸣。 本周，我邀请了南添老师来从他的角度继续回答这个问题。 南添老师是价值投资的布道者，具有自己的独到的商业分析方法和理论体系。 了解不同风格的投资者对这个问题的看法，相信我们会获得不一样的启发。 前几天，孟岩让我给大家写个专栏，主要是回答大家的提问。 一方面，他觉得长期投资风格的机构视角，对新手来说有借鉴；另一方面，叮嘱我要图文并茂，形象一些，没-有-稿-费… 好吧，折腾了一下午，我作为一个灵魂画家，总算弄了一张“颜色感人”的思维导图，真的很尽力啦。 我觉得陈嘉禾老师上期的文章 写得非常好，不过有个前提需要大家注意：你必须是个老手，才能准确评估“到底有多便宜”。 经验积累需要很长时间，所以在努力打怪涨经验值之前，咱们先来理理新手村头绪。 首先，没人能预测短线走势，是否买到便宜的价格就能马上大涨。 其次，股票低估的时长，有时比你想象的还要长，而且长很多。 所以，在研究价格打折是否更狠之前，先准备一笔长期不动的资金，倒是更为重要。 如果把股市价格看成水面的小船，那么股市的锚就是企业价值，与其研究船的位置方向，不如看看锚在哪里。
我们先来看这张“万得全A指数价格净资产同步图”，其中 蓝线是万得全A指数价格、 橙线是指数净资产 、 灰线是指数净利润。
在中国这样一个高速发展的市场，价格一定是围绕着一个企业的盈利能力，一个企业奋斗积攒下来的家产来波动的。 A股市场，表面是灰线说了算，内在是橙色线说了算，蓝线说了根本不算。 如果看价格走势，神图中的每一次下跌，都是事后才知道何时见底、底部有多长。 而且大家有没有发现，A股近十年来的三轮下跌，每次过程还都不一样：暴跌、阴跌、连跌两次。 所以，不论用什么研究方法挑便宜货，神图告诉我们： 以上全错，关键还是看国运，看企业价值的上升角度和时间长度。 有个经典的笑话：两个人坐电梯到了二十楼，记者问他们是怎么上来的。明明都是坐电梯，一个说要不停地跑步（好比是短线交易），一个说是要不停地做俯卧撑（好比是低买高卖）。 投资中最重要的事 ，是国运、是社会环境、商业环境。 如果这些长期向上，无论出于什么动机、观点、策略，只要长期持有股票就赚钱。 对大多数人来说，家庭理财性价比最高的不是成为股票老手，而是长期持有指数基金。 识别环境，是地球生物的本能，是在股市活下去的核心能力。 这张图模拟了一个人买股票的两种策略和一种最常见的心态。 大家可以从左侧出发，分别看三条路 。
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你看中某个企业的长期发展，基于价值买入了股票。 在接下来比如三年的时间里，股票价格的走势只有三种可能： 如果是第二种可能，买的价格高一点低一点，重要吗？ 事后诸葛亮，不买倒是最重要的。 如果是第三种可能，在一个长期看上涨的A股市场，能够长期逆势向下，多半是你对企业的判断出了问题，或者是企业运气不好，经营失败。 买的价格高一点低一点，重要吗？ 事后诸葛亮，不买倒是最重要的。 神图告诉我们，研究好企业是最重要的，价格高一点低一点，不影响最后结果的性质，只是多赚少赚而已。 弄错了企业，什么价格都没用。 你其实就是想赌一把，尽管嘴上会说“价值低估、大盘看好、短线见底……”。 那么，既然都是碰运气，买的价格高一点低一点，重要吗？ 因为价格走势、性价比，是花力气最少的研究方式，而研究企业太费时费力，所以很多人会把注意力放在前者。 这个市场，聪明人能发财、傻子也能赚钱。但是， 自欺欺人只会陷入无穷无尽的焦虑之中。 那么，你更应该看重价值了。 因为 研究价值，才容易形成复利。而自动的状态，才是最高效的。 就像我此刻持有的企业，从门卫到老板，正在真实的世界里打造产品和服务，为用户创造社会价值，为长期股东创造商业价值。这个过程和我怎么安排时间，其实没关系。 再说句得罪人的话，同行们喜欢显得自己很勤奋、很996，整天紧张兮兮的样子。这不是蠢就是坏，明明起作用的是企业啊，又不是我们 ！ 如果只买对好价格而没有价值支撑，价格很容易跌回来。 随后频繁买进卖出的换股操作，属于重复劳动，次数越多，越容易出错。 不管是策略还是运气，只要我们买对了好企业，那么接下来这笔投资怎么赚钱，不再靠你，而是靠企业，你轻松了。 拿稳这笔买对的资金，开始享受复利。 剩余资金继续去试错下一个"好价值"，错了就继续试，对了就继续拿稳，直到所有资金都进入复利状态。 如果有好价值变差了，结束了复利，那就再去找"好价值"，能少折腾就少折腾一点。 既然关键点都是找到长期向上的机会，那么无论从价格还是价值角度，指数都优于个股。 从价格来看，指数的好价格肉眼就能判断个大概，而个股的好价格很难判断。 从价值来看，指数的价值长期向上的概率和稳定性，都大于个股。 这里有个反常识的地方。经济发展越快，创业就越容易成功，市场就越拥挤。竞争加剧后，老企业就越容易走下坡路。 所以A股前些年的大涨大跌背后，也有经济高速发展带来的企业价值漂移的原因。 对比企业，国民经济整体向上却是坚如磐石，投资要靠整体而不是靠运气。 常见的是，先选择合适自己的消费理念和承受力的商品，然后等待打折的双11。 肯定不会，因为质量差的商品，使用体验和使用寿命都很糟糕，折腾半天，还要重新再买一次。 当年知乎的金句：怎么购物？ 答： 在力所能及的范围内，买最贵的。 1959年夏天，巴菲特第一次见到芒格。 从见面的第一天开始，芒格就在告诉巴菲特，质量比价格更重要，价格只要不贵就行。 而在此之前，巴菲特严格按照老师格雷厄姆的策略，到处捡便宜货。 这不是投资，更像是二道贩子。 1964年，巴菲特控股伯克希尔。 1967年，第一次买下并经营国民赔偿保险公司 National Indemnity，真正成为投资家和企业家。 多年之后，经历过企业家的呕心沥血，巴菲特感慨地说道：是查理把我从大猩猩变成人。 猩猩看见香蕉就本能地想去吃，就像人们看见打折就想去买。 不过也许我们该想一想， 自己该买什么样的香蕉，怎样种植香蕉，以及如何优化。 不要试图在多个参数模型中研究问题 ，光是一个"三体运动"科学家都搞不定了，何况这三体还不是自己有意识会乱跑。 要学会降低决策难度，先确定一个维度肯定不会错，再确定第二个维度，不要同时博弈多个维度。 贝索斯说"压注在十年不变的事物上"，就是这个思维。 如果你也有关于投资、商业、成长方面的困惑，欢迎通过点击公众号底部菜单栏的“我想问”继续提问。 我会将文章的打赏金额（ 由读者决定），奖励给问题的提出者，感谢他提出的好问题。
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