题图：光 | 摄影师：张思晨

实盘投资周报第16期，最新净值是 1.0306，本周增长 0.24%。

今天的头图照片是“光”，来自且慢设计师思晨。他直接连文案都帮我写了：“图的文案我都想到了，拍的时候就在想圣经中旧约-创世纪的第一张：神说要有光，于是就有了光”。

最近在看达里奥（Ray Dalio）的《原则 Principles》，很喜欢。达里奥通过每日观察的方式把他对市场每天的理解极度坦诚和开放的表达给投资者，我也希望尝试借助周报，把且慢的小伙伴们面临各种选择时候的思考过程分享给大家。最近且慢推荐了一只正在募集期的新基金 - “兴全合宜”。有朋友和用户问我为什么且慢会推荐一只单只基金，不妨就从这个问题开始。不过我们还是先回到《原则》这本书。

达里奥是对冲基金巨头桥水的创始人。他认为人生是由上百万次大大小小的选择组成的，这些选择塑造了我们每个人独特的人生。为了让选择更有效，达里奥把自己和桥水打造成了可进化的、反脆弱的系统。这个系统由底层的价值观和若干行事原则构成。每一个需要选择的时刻，只需代入这个充满了“IF-ELSE”的系统，就可以不用纠结，全神贯注去做了。如果选择错了呢？揭开伤疤，找到错误的原因，修改或者完善系统的原则。系统得到进化。

非常喜欢、认同这种彪悍的人生方式，以前我只是认识到了系统在投资上的重要性，《原则》让我理解了，或多或少，在人生和企业上，我们也都在打造着自己的系统。人和人之间的差距、企业和企业之间的差距，就是系统的进化速度。

这也是且慢要努力的方向。且慢有简单、清晰的价值观（站在客户一边，少即是多、慢即是快），有坚定的使命（改变中国人买基金的方式），也有虽未成文但指导着且慢的小伙伴们日常工作的若干原则。心中有锚，面对诸如 “有用户要实时估值，要做吗？”，“是否应该用运营手段提高APP的日活？”，“指数估值中应该选择X基金公司还是Y基金公司的产品？” 这样的选择就不再纠结。

且慢的使命是要改变中国人买基金的方式，改变买基金赔钱的体验。我们先追问几个为什么：原来的体验是什么？为什么会赔钱？且慢怎么去改变？

公募基金从成立至今10余年，偏股型基金的年化收益率超过 17%，但大多数基民是赔钱的，其中的原因是什么？因为基金净值只衡量了基金经理的投资能力，但无法衡量基金销售机构（基金公司、银行券商以及第三方代销机构）的“良好”的销售能力。而基民投资的收益，除了投资的基金产品本身的收益，更多的被这个销售能力带来的买卖的时机以及资金进出结构所影响。

那怎么来衡量“良好”的基金销售能力呢？如果用交易量、营收规模、利润来衡量，那最理性的行为是很多机构之前的方式：等牛市，所谓“牛市一来，黄金万两”。查一下上市基金销售公司的年报就会发现，牛市的基金的交易量是熊市的 20 - 30倍。换句话说，这个时候顺着人性做基金销售，是“事半功倍”的。但牛市是好的投资时机吗？这时候购买基金的用户会赚钱吗？这个问题即使不那么专业的人也不难得出正确的答案。

如果换个角度，基金的作用是代客理财，回归本源，是否可以把帮助、陪伴用户获取资本市场合理收益作为一个衡量标准呢？把所有客户的资金进出视作一个大的账户，统计这个账户的资金加权收益率，作为一把标尺来规范我们每日的工作和各种选择。我认为这是一个更合理的指标。做好这点，营收规模和利润都是自然而然的副产品。在我写下这行文字的时候，且慢这个总账户的资金加权收益率是 8.31%。

很有趣，你也许会发现，有了新的标尺，你的注意力就会从单纯追求销量转移到如何尽力保证每一笔用户的投入获得足够高的预期收益率。

有了价值观、原则和衡量的标准，选择就很简单。回到且慢为什么会推荐一只单只基金这个问题。

基民赔钱的原因是什么？从统计数据来看，以下三个行为是中国人买基金最常见的方式，也是造成用户长期收益远远低于公募基金净值收益的重要原因：

• 牛市中后期的大量申购

• 牛市结束掉头后的补仓和硬挺

• 熬过很多年后刚刚回本就赎回

这就是改变的方向。且慢希望通过各种方式，陪伴大家解决“买的高”、“拿不住”以及“贪婪、恐惧”等非理性行为。长赢、极简投资、绿巨人、Earl二八轮动、价值五剑等等，且慢和她的主理人们都在一起努力，尽管投资理念不尽相同，但大家改变的方向一致。

那为什么且慢会在这个时间点选择推荐“兴全合宜”这只基金？按照且慢的“原则”来判断：

• 全市场估值处于中等偏下、熊市进入第三个年头，大概率是不错的投资布局时机

• 兴全基金和且慢有相同的、“站在客户一边”、“少即是多” 的价值观（老基民应该还记着07年5000点的时候兴全时任总经理杨东发公开信让基民赎回基金的场景）

• 拟任基金经理谢志宇管理的两只基金在过去的5年显著的超越大盘和同类产品（均排在前5%）

• 封闭两年期的产品特性，是较合理的投资时长，也能大概率的帮助我们规避一些非理性的投资行为（如倒金字塔的入金方式，以及由于贪婪或者拿不住引发的卖出行为）

一句话总结：在一个适合投资的时间点，选择一个较好的投资品，锁定所有投资者的买入成本，并且能保证他们持有较长的时间。

如果看到这里你动心了，我要多泼些冷水：

• 虽然封闭期两年可以规避一些非理性行为，但净值的波动还是会影响你的心情，这只基金的波动大概率会比且慢其它的投资策略大

• 这笔钱会有两年的封闭期，资金规划很重要

• 如果认购很火爆，可能导致基金规模过大，影响基金经理的运作。这可能是最大的风险

• 主动型基金经理主要看人，5年的公开投资业绩，还是有些短

• 主动型基金的综合费率比指数型基金高很多，2年的时间基金经理是否能赚回这些 Alpha

这就是且慢的决策过程。在第三部分，我会聊聊我作为一个普通投资者，是否认购这只基金。

1. 本周操作

• 新增资金 20万 元，充值盈米宝

• 1月12日：跟随广发基智行业轮动的最新调仓

2. 最新净值

本周实盘账户新增资金 20万元，按照上周末净值 1.0282 折算份额194514.69。

最新的资产是 3,158,049.68，基金净值是 1.0306，本周增长 0.24%。

3. 投资

这个投资实证的目标是用 5年时间，获取年化 15% 的收益率。每一个独立的投资决策，都要能符合这个标准。

当前的市场，处于全市场估值中等偏下的时点，熊市也已经进入了第三个年头。未来2年大概率会落在以下三种情况中：

• 2年后全市场估值不变。上市公司业绩的增长大概率会带来年化 10% 左右（累计 20%）的净值增长。兴全的主动管理型基金在长周期超过指数的概率较大，可期待获得 15% 的目标年化收益率

• 2年内有牛市（全市场估值大幅提升）：不用说了

• 如果 2年内碰到了10年一遇的金融危机（98年，08年，18年），并且2年后还未爬出大坑，那2年后也许会是更好的投资时点。因此需要留好后手，永远保留子弹。

主要风险：考虑到首发规模可能会较大，担心可能会影响基金经理的操作。

综合考虑，我会认购 10万元 的兴全合宜基金。

最后附上最新的且慢截图（2018年1月12日）

市场有风险，投资需谨慎。本记录不代表任何推荐之用，仅作为自己的长期投资验证。投资者应保持独立思考。

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