题图：长长的雪道 | 摄影师：孟岩

实盘投资周报第 71 期，最新净值是 0.9417，本周增长 4.72%。

周末伯克希尔哈撒韦发布了最新一年的“投资圣经” - 巴菲特致股东的信。

昨晚大致读了一遍，今年的信对我最有启发的是这句话：“忘记树木，专注于森林”（Focus on the Forest, Forget the trees）。

先来看看巴菲特和芒格是怎么说的：

Investors who evaluate Berkshire sometimes obsess on the details of our many and diverse businesses – our economic “trees,” so to speak. Analysis of that type can be mind-numbing, given that we own a vast array of specimens, ranging from twigs to redwoods. A few of our trees are diseased and unlikely to be around a decade from now. Many others, though, are destined to grow in size and beauty.

翻译如下：

在评估我们的业务时，投资者有时候会太过沉迷于我们的业务细节 —— 那些经济“树木”。但是考虑到我们拥有的树木标本的丰富性，从桂枝到红木，这样的分析方式会把你搞蒙。我们拥有的一些树木可能会生病，也可能十年后都不再存在。然而，更多的其它树木，一定会繁茂生长，生生不息。

Fortunately, it’s not necessary to evaluate each tree individually to make a rough estimate of Berkshire’s intrinsic business value. That’s because our forest contains five “groves” of major importance, each of which can be appraised, with reasonable accuracy, in its entirety. Four of those groves are differentiated clusters of businesses and financial assets that are easy to understand. The fifth – our huge and diverse insurance operation – delivers great value to Berkshire in a less obvious manner.

翻译如下：

很幸运，如果希望毛估估伯克希尔的内在商业价值，我们并不需要一棵树、一棵树的进行评估。这是因为我们的“森林”中包含五种重要的“树林”，每一种都可以相对准确的进行评估。其中四种“树林”是差异化的、易于理解的企业和金融集团。第五种 —— 是我们庞大而多样化的保险业务，它以一种不太明显的方式，给伯克希尔提供价值。

在分析伯克希尔的五个重要的“树林”之前，巴菲特再次提醒了大家伯克希尔进行资产配置的首要目标：以合理的价格，购买全部或者部分具有良好的经济特征，并且被优秀的管理人所管理的企业。

接着，巴菲特逐一分析了伯克希尔的五个重要的“树林”：

第一个树林，伯克希尔森林中最有价值的部分 - 伯克希尔控制的很多非保险业务（通常持股为 80% - 100%）。这些子公司去年共赚取了 168亿 美元；

第二个树林，伯克希尔排名价值第二的树林，是持股在 5% - 10% 左右的股票组合。这部分股权投资在年底的时候价值为 1730 亿美元；

第三个树林，伯克希尔与其它方共享的公司，比如 Kraft Heinz 的 26.7%、Berkadia 的 50% 等。这部分树林在2018年的税后利润为 13亿 美元；

第四个树林，伯克希尔在2018年底持有的 1120亿 美元的美国国库券以及其它现金等价物，还有另外 200亿 美元的固定收益产品。巴菲特认为这种树林的一部分是不可动用的，比如将用来防范未知灾难的现金等价物；

第五个树林，伯克希尔所拥有的一系列非凡的保险公司。巴菲特称之为“浮存金”，而这部分树林所提供的源源不断的、无成本（甚至更好）的资金，成为了滋养前四种森林的资金来源。

这是今年的年报中我最喜欢的一段话。

它让我们站在巴菲特和芒格的上帝视角，对伯克希尔这个金融集团的业务进行分析。没有这个视角，很多时候都是在盲人摸象。很多时候我们自以为找到了伯克希尔的问题，其实是非常细枝末节的点，根本不重要。

更重要的是，这段话重新提醒了我们 “抓大放小” 的方法论。

上周看了一篇文章（见阅读原文），讨论巴菲特作为世界首富，旗下有那么多的企业，是如何能做到每周有那么多时间读书的。文章中最重要的结论是 —— “少即是多”、做减法。

既然 20% 的事情决定了 80% 的结果，那就应该努力找到，并且专注在那 20% 的事情上。

“专注于森林、忘记树木”，是从另一个角度，找到 20% 重要的事情。

我们可以把这样的思维方式运用到很多方面。

比如放在建立或者分析投资系统上。

一个好的投资系统，“大道”的部分会决定结果的 80%，而一些细节的操作对结果没有那么大的影响。最近有人发给我一篇文章，作者对“长赢指数投资计划”进行了显微镜般的分析，试图证明其中的几笔操作并不完美、可能不应该这样操作，从而得出整个策略不好的结论。

对于这个问题，巴菲特的这段话可以给出很好的答案。当我们对一个投资策略去进行分析的时候，我们首先应该去关注什么是“森林”？什么是“树木”？一些树木终究会死去，但森林会生生不息。同理，不可能每一笔操作都能做到精准、完美。但一个符合“大道”的策略，最终会获得良好的、可预期的投资收益。

当拿着显微镜去查看每一颗树木的时候，是否有想过站的高一些，看看的森林是什么？150份是什么样的森林？每月发车是什么样的森林？资产配置是什么样的森林？一片森林中可能每棵树木都健康吗？这个世界上有人可以做到每一笔操作都精确完美吗？

不止是投资，做公司、做产品也是如此。

周航在《重新理解创业》这本书中说，

在一个新点子冒出来的时候，我们先要甄别一下，这是个什么级别的思考。如果只是把事情从9分变成了9.5分，这就是花很大力气去做小数点以后的事，没什么太大用处。可我看到的现象是，绝大多数公司都在努力做小数点以后的事。

小数点以后的事，就像巴菲特比喻中的树木，是活是死、并不会对整个森林带来影响。

而哪些才是“森林”？这是真正重要的事。

忘记树木，专注于森林。

2、本周操作

• 无

3、最新净值

本周实盘账户无新增资金。

最新的资产是 4,783,188.61，基金净值是 0.9417，本周增长 4.72%。

最后附上最新的且慢截图（2019年2月22日）

市场有风险，投资需谨慎。本记录不代表任何推荐之用，仅作为自己的长期投资验证。投资者应保持独立思考。

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